水泥淡季价格下跌，库存上升，其中京津冀好于全国。全国水泥均价430元/吨，环比跌幅为1.6%。价格回落地区主要是上海、浙江、江苏、江西、湖北和云南等地，幅度20-50元/吨。1月中旬，全国水泥市场需求环比继续减弱，库存上升明显，高位地区水泥价格延续下行态势。未来两周，春节临近，下游市场需求萎缩将会更加明显，局部地区水泥价格仍有下调可能，但随着企业开始执行自律停产，调整供需关系，价格再大幅度下调可能性不大。全国水泥库存57.44%，周环比+3.59%。泛京津冀地区水泥库存周环比+1.9%；长江中下游流域水泥库存周环比+5.8%；长江流域库存周环比+4.8%；两广地区库存周环比+2.7%。四个区域库存分别为49%、58.6%、61.7%、56.2%。

玻璃价格稳中慢跌。本周末全国白玻均价1591元，环比上周上涨-8元，周末行业库存3337万重箱，环比上周增加89万重箱，同比去年增加164万重箱。本周新增3条冷修生产线。

【周观点】建材板块连续两周上涨，且获得较好超额收益，逆周期调控，中央经济工作会议6个稳，以及股权质押等放松政策下市场信心有所修复。

一方面，我们年度策略测算2019年的水泥需求有1%的增加，其中2018年4季度快速启动的基建是主要方向，尤其是京津冀区域。另一方面，供给侧改革仍是贯穿经济结构转型的主线之一，蓝天保卫战等环保因素对于小企业和高污染行业的挤压仍将持续，环保总量控制下非一刀切的放松空间比较有限。所以我们继续看好两个方向，北方水泥尤其是京津冀水泥，量价齐升的中下游细分龙头，尤其是pe10倍、pb1倍左右的标的。我们中期重点推荐冀东水泥(000401,股吧)、帝欧家居、北新建材(000786,股吧)、坚朗五金、东方雨虹(002271,股吧)、伟星新材(002372,股吧)、雄塑科技、惠达卫浴、中材科技(002080,股吧)、中国巨石(600176,股吧)，长期继续推荐海螺水泥(600585,股吧)、华新水泥(600801,股吧)、旗滨集团(601636,股吧)等具备高分红收益的周期龙头。

【行业细分观点】

1、水泥：淡季价格下跌，中期将回落至中高位震荡，京津冀好于全国。2019年1月11日至2019年1月18日，全国水泥均价430元/吨，环比跌幅为1.6%。价格回落地区主要是上海、浙江、江苏、江西、湖北和云南等地，幅度20-50元/吨。1月中旬，全国水泥市场需求环比继续减弱，库存上升明显，高位地区水泥价格延续下行态势。未来两周，春节临近，下游市场需求萎缩将会更加明显，局部地区水泥价格仍有下调可能，但随着企业开始执行自律停产，调整供需关系，价格再大幅度下调可能性不大。

12月PMI延续下行，但建筑业PMI亮眼。央行全面降准0.5个百分点，中美共振放松有望提振情绪。短期长三角沿江熟料一步到位降160元到360元/吨，跌幅符合预期，在此价格上一方面进口熟料亏损20元/吨，另一方面同比去年仍保持30元/吨的涨幅。业绩预告期开始，水泥板块业绩普遍较好，有望迎来反弹，推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥、上峰水泥(000672,股吧)等。

11月进出口增速下降，经济趋弱的同时政策趋向放松，明年基建向上、地产也在加库存，但受制于宏观高杠杆率、金融低利率和实业得高产能利用率、低库存，波动会远小于前几轮周期。中期看好基建稳增长，继续推荐冀东水泥。

长期来看，水泥需求仍处于高位平台期，供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升，产能利用率维持高位，盈利中枢较过去抬升而波动性下降，高ROE、高现金流和高分红价值属性凸显，水泥股的估值水平将得到提升，尤其是龙头企业，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青(000789,股吧)。

（责任编辑： HN888）