水泥：三季报预告亮眼，信心增强带来估值修复
国庆假期过后，下游需求继续恢复，水泥价格也延续稳步上行，价格上涨地区主要是天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南等地，幅度10-30 元/吨；回落地区仅贵州贵阳和遵义，幅度20 元/吨。

10 月以来，各省陆续公布冬季错峰生产时间，与往年相比无明显差异；同时环保部颁发《长三角攻坚行动方案》，加强华东区域环保管控力度；安徽省发布《蓝天保卫战三年计划》，有望带来供给超预期收缩。我们判断供给收紧的趋势短期难以逆转，需求稳健运行的背景下产能端的受限状况仍存在超预期可能。此外，国庆降准意味着政策边际放松延续，基建投资后续有望迎来反弹，需求表现具有持续性。当前华东区域熟料库存、水泥库存仍属正常水平或者偏低，我们判断四季度的价格弹性非常充足。

本周多家水泥企业公告1-3 季度业绩预告，已验证居高的盈利能力及坚挺的需求，而受益于经济政策底部回暖，我们认为明年需求不必过度悲观。环保、协同等因素作用下大企业控制力进一步强化，外部冲击对格局影响有限，我们认为行业景气将继续拉长，看好四季度盈利持续性信心增强带来的估值修复行情。持续看好景气基础稳固、需求确定性高、盈利持续性强的南方地区水泥企业，重点推荐海螺水泥、华新水泥（吨产能估值最低，重点市场华中、西南地区需求强劲）和万年青（区域市场格局良好，今年需求表现较佳），关注塔牌集团、上峰水泥以及吨产能估值低、盈利改善空间大的冀东水泥。

消费建材：地产产业链整体谨慎，关注结构性机会
工程市场细分行业龙头未来3-5 年的核心驱动力是精装修比例提升和头部及腰部房企市场份额提高，这两个逻辑今年上半年持续验证且比例未来提升空间仍很大，可一定程度对冲地产整体销售的下滑，因此各企业所处的有效市场不降反升。从已发布半年报企业分渠道增速看，工渠收入普遍高速增长。但由于房地产景气先导指标销售面积增速持续下降，四季度压力或继续增加，地产产业链公司估值承压大概率延续。关注企业业绩预期差的结构性机会，看好受益于精装房比例、房企集中度双重提升的帝欧家居。

C 端龙头企业受益于消费升级、资金实力强劲、渠道铺设及广宣配合，普遍获得高于行业的增速，半年报数据已有验证，同时由于零售市场仍十分分散，市场份额提升空间大，企业业绩有望穿越周期。继续重点推荐伟星新材。

其他：
继续推荐鲁阳节能。行业供需关系改善后周期波动已明显减弱，同时下游传统行业（石化、煤化工）投资复苏叠加岩棉和环保、光热等新领域的拓展，今年以来盈利结构已有显著优化，中高端产品占比提升，未来3 年业绩有望持续高增长，长期看公司将深化与大股东合作有望进入汽车、医疗、生物等新兴市场，成为世界顶尖的陶纤生产商，10 月12 日收盘价对应估值不足13 倍，PEG 明显低估，安全边际充足。