周期犹在,成长可期
本周建材板块震荡整理,申万建材上涨0.54%,其中水泥上涨1.14%、玻璃下跌0.58%。水泥股股价主要受两个因素影响,一是中期需求预期,二是短期价格弹性。当前华东水泥价格表现强势,且旺季仍有望继续展现弹性。若需求悲观预期出现改善,水泥股将是值得重点关注的品种。此外建材行业成长标的亦应长期关注,消费建材、玻纤龙头可依靠已有优势一定程度抵御周期波动,实现稳定增长;而坤彩科技等本身无周期性,且拥有核心竞争力,成长属性更强。
水泥:华东价格继续上涨,环保检查致熟料库存上升。本周华东价格继续上调,江浙沪水泥价格上调20元/吨。江苏徐州、安徽环巢湖因环保检查,搅拌站、工地开工以及运输受到影响,导致熟料库存上升2.4个pct至43%,其中江苏上涨6.7个pct,安徽7.5个pct。考虑到当前时点区域需求旺盛且库存低位,参考往年情况,旺季或可持续至5月中下旬,预计后续华东价格仍有上涨空间。
在需求韧性、供给刚性的2018年,水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢,带来业绩超预期,且在存量博弈阶段,龙头竞争优势将更加凸显,特别是具备成本优势的龙头。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。
玻璃:库存小幅累积,价格稳中有降。本周重点监测省份生产商库存总量为3940万重量箱,较上周四增加71万重量箱,增幅1.8%。河北地区随着沙河价格下调以及下游需求逐渐开启,出货有所好转。当下沙河库存仍然偏高,但随着需求逐渐恢复,预计库存将会逐渐下滑。
玻纤:当周期复苏遇上结构升级。与传统周期行业不同,玻纤为全球贸易品,周期较长,约8年。我们判断2018年或是玻纤需求复苏的起点。同时,由于产品差异化明显,高端产品进入壁垒较高,具备技术和成本优势的龙头企业同时呈现出更强的成长性。玻纤龙头在需求复苏和结构升级共振下有望显著受益。
不容忽视的优质成长标的。虽然当下市场对地产预期较为悲观,但长期我们依然看好消费建材龙头经营表现,一方面,下游地产集中度提升的趋势明确,与之有稳定供货关系的龙头将会充分受益;另一方面,各细分子行业龙头相对优势明显,也有望取得超过行业的增速水平,建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树。此外,本周我们独家发布坤彩科技深度报告,公司作为兼具全球竞争力和产业升级逻辑的隐形龙头,发展空间大,重点推荐。
风险提示:1、地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;2、环保约束下的行政限产执行力度不及预期。